通貨原理研究 · 結論
這樣，我所力圖確立的結論就是：
1．如果在像我國這樣的國家只流通金屬通貨，則我國與其他國家之間有時可能會轉移大量貴金屬（至少 達到5 000 000鎊或6 000 000鎊），但這不會影響轉移出或轉移進貴金屬國家的通貨的數量和價值，同時這也不是總物價變化的原因和結果。
2．因此，下述學說實質上就是不正確的，沒有根據的。這種學說認為，在只流通金屬貨幣的情況下，金塊的每次輸出或輸入都必定會引起流通貨幣數量的相應減少或增加，從而導致總物價的下跌或上漲。
3．通貨理論對銀行券和其他形式的信用券所作的區分，並不是建立在本質的區別之上，只適用於最低面額的銀行券，這種銀行券才是在商人和消費者之間的交易活動中，即在零售業和工資的支付中所需要的。
4．如果沒有印花稅的干擾，在商人之間的買賣交易中，匯票可能廣泛替代10鎊和10鎊以上的銀行券。事實上，商人一直在廣泛使用匯票，直到對小額匯票課徵過重的稅為止。
5．在大多數方面，支票像銀行券一樣方便，行使著貨幣的職能，在許多方面，甚至比銀行券更為便利。
6．較大面額的銀行券使用在一些特定方面，主要是在清算中，例如在票據交換所，在地產和不動產的出售中使用英格蘭銀行券結算；在糧食市場和家畜市場上，使用地方銀行券結算；在這些方面，如果禁止使用銀行券，則可以很容易地用匯票取而代之；至於銀行間的清算，則可以用國庫券以及最近稱為經濟手段的方法來進行。
7．公眾手中銀行券的數量取決於一些用途所需的銀行券的數量。這些用途是，使資本流轉以及在社會不同階層之間分配以黃金計算的收入。
8．包括英格蘭銀行在內的發鈔銀行無法在其各自的地區內直接增加流通銀行券的數量，不管它們多麼有意這樣做。發鈔銀行競相拋出其銀行券時，在一個大地區內某家發鈔銀行或某幾家發鈔銀行的發行額可能擴大，但只有通過取代其他銀行的銀行券才能做到這一點。
9．發鈔銀行也無法直接 減少流通總量；個別銀行可以停止貸款或貼現，可以拒絕再發行自己的銀行券，但由此收回的銀行券會被其他銀行的銀行券所取代，或者被能達到同樣目的的其它手段所取代。
10．因此，若認為地方銀行非常了解國際匯兌的狀況，有意於按照國際匯兌的狀況行事，能夠依照所了解的情況管理其發行額，那就錯了。同樣，認為英格蘭銀行能通過控制發行額直接 影響匯兌，也是錯誤的。
11．地方銀行和英格蘭銀行都沒有能力擴大其紙幣即銀行券的發行額，以補充銀行財力。當流通已經處於飽和狀態時，發鈔銀行只能像非發鈔銀行那樣，用自己的資本或儲戶的資本，通過放貸或貼現進行各種預付。
12．商品的價格不取決於由銀行券的數量所表示的貨幣數量，也不取決於全部流通媒介的數量；與此相反，流通媒介的數量是物價的結果。
13．決定貨幣價格總水平的，僅僅是這樣一種貨幣數量，該貨幣數量構成了不同階層人民的各種收入，這些收入的名稱是地租、利潤、薪金和工資，它們均用於經常開支。只有這種貨幣價格可以正當地稱為總物價。既然生產成本是決定供給的因素，用於消費支出的貨幣收入總額也就是決定和限制需求的因素。
14．利率的降低沒有提高商品價格的必然趨勢。相反，利率的降低是生產成本降低的原因，因而也是價格低廉的原因。 [1]
15．英格蘭銀行只有通過影響利率和信用狀況，才能對國際匯兌施加直接的影響。
16．利率的較大或較小的變化傾向，在調節我國銀行制度方面是最值得考慮的因素，其重要性僅次於維持紙幣的可兌換性和銀行的清償能力。
17．發行業務同銀行業務的完全分離，同當前把這兩種業務合在一起的制度相比，很可能會使利率和信用狀況發生更大、更急劇的變化。
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[1] 因為涉及後面緊接著的一種自相矛盾的情況，有一種意見反對這一主張。這種意見認為，如果低利率是價格低廉的原因，那麼依此類推，高利率就必定是價格昂貴的原因。因此，似乎會得出這樣一個結論，英格蘭銀行為了調整匯率而提高利率必將提高商品的價格，由此會造成這樣一種反常現象，即物價上漲與英格蘭銀行恢復金塊流入的努力同時並存。對這種反對意見的回答是，我在論證低利率是物價低廉的原因這一結論時，已經明確假定，低利率延續的時間應該非常長，以致可以影響生產成本，反過來利率的上升也是如此。而英格蘭銀行提高利率以阻止金塊外流的行動則不能看作是一種能影響生產成本的持久行動。英格蘭銀行強制出售其證券的活動導致利率提高的幅度越大，其可能持續的時間就越短。而且對這種反對意見還有一更進一步和更加明確的回答，即，雖然英格蘭銀行為這一目的所進行的直接活動是針對利率的，但它可能很少起作用，除非利率的上升幅度是如此之大，或者前一階段的過度交易如此嚴重，以致影響到信用並導致企業破產。在商業信用遭到破壞，大批企業破產的情況下，會導致物價下跌，從而利率上升，制止金塊外流並迫使金塊 流入。因此，第 15個命題談到英格蘭銀行操縱利率和信用狀況的活動，認為英格蘭銀行 只能通過這種活動直接影響匯兌，這種能力同有些人認為它擁有的直接影響流通數量的能力截然不同。