米塞斯的經濟學課 · 第16講 信貸擴張與商業周期

什麼是信貸擴張呢？信貸擴張也是通貨膨脹。之所以將信貸擴張與簡單的通貨膨脹區分開來，是因為新增的貨幣量通過兩種不同的途徑進入經濟體系後，產生了不同的效果。在簡單的通貨膨脹中，新增貨幣通過政府支出進入。例如，政府支出新增的款項用於進行一場戰爭。這種支出的影響是政府所購買的東西價格上漲，消費者開始囤積。在信貸擴張中，新增貨幣進入經濟系統，不是通過政府支出，而是通過銀行給商人新創造的貸款。於是，企業所購買的東西價格會上漲。這帶來了商業「繁榮」。如果不及時停止這種繁榮，它就會發展為一場巨大的經濟危機。這就是商業周期，是市場經濟中最有意思的現象。 商業周期的發生是由於銀行擴大了信貸，這種信貸擴張帶來了商業的擴張。但是，由於生產者的商品（資本品）的數量沒有增加，那麼在整個經濟體中，有一些企業過度擴張，但不是一些金融經紀人所說的普遍過度投資。這種繁榮的顯著特徵是，人為降低利率以創造信貸擴張而產生的過度擴張。這誤導了商人，使他們認為可以獲得的資本品比實際存在的更多，而現在某些可行的項目在利率更高的情況下是不可行的。事實上，唯一能得到的新東西就是恰恰為此目的而創造的新增信貸量。這種「繁榮」持續到最後就會崩潰，這時所謂的「過度投資」實際上是錯誤投資或某些經濟領域過度擴張。 然而，我們現在的情況是，世界上每個主要國家都想信貸擴張，想要更低的利率。人們一直對利息本身抱有敵意，認為它是「高利貸」。長期以來，人們普遍認為，政府和銀行可以自由（隨意）操縱利率。產生這種態度的原因是人們對整個現代經濟體系的誤解。所有國家或者所有國家的通貨膨脹主義者都希望有一個較低的利率，這造成了非常大的問題。我現在關心的是每個國家的這種趨勢對市場價格、儲蓄和投資的影響。 如果這些國家有國際性的通貨，或者有與黃金無關的本國貨幣，人們就會傾向於增加貨幣量。很少有人贊成減少貨幣量並降低價格。如果一個政府想要受人歡迎，它就會為了消費者和生產者的利益，特別是工會的利益，試圖去提高價格。因此，這個國家存在貨幣量增加的趨勢。貨幣量的增加導致價格更高。如果價格有上漲的趨勢，那麼利率也必然有上升的趨勢。最近，一位專欄作家在一家重要的周刊上寫道，我們已經馴服了商業周期。也許你讀過他的專欄——我是在出發參加這次會議前一個小時才讀到的。但實際上，我們不需要馴服什麼，除非要馴服那些通貨膨脹主義者，那些希望保持低利率並人為擴大信貸的人，以及那些認為由人們的儲蓄決定的情況不能令人滿意的人。 當價格普遍上漲時，利率必然上升，因為如果你用貨幣購買商品並持有這些商品，而不是將貨幣借出，那麼在這種情況下，你會因所購買的商品價格上漲而獲得額外的利潤。因此，利率要能補償人們購買商品或股票並持有一段時間直到價格上漲所能獲得的利潤，否則他們不會借錢給任何人。因此，價格上漲的狀態必然是利率也上漲的狀態。在這種情況下，利率必然包含一種我稱之為「價格溢價」的因素，這是對貸款人通過購買商品而不是貸款所能賺取的利潤的補償。 現在當利率上升時，人們會說，對抗高利率需要的是增加貨幣量。但情況恰恰相反。降低利率的唯一方法是不進行通貨膨脹，從政府的權力中消除增加或減少貨幣量的問題。政府總是支持通貨膨脹，因為政府總是想要增加支出。因此，政策上普遍存在不一致。 通貨膨脹總是以這樣的特徵開始的：那些受惠於通貨膨脹的人首先宣稱情況非常好，他們希望當局繼續這麼幹下去。當局希望能夠對選民說：「你們從未有過像現在這樣美好的時光。」而這樣的美好時光很容易由通貨膨脹帶來，並持續一段很短的時間。直到後來，人們才發現結果是什麼。他們發現，這意味著，對所有人來說，只要本身不是不動產或企業所有者，其儲蓄都遭到了破壞。