貨幣、信用與商業 · 第二章 合資中的資本所有權

1．英國在大規模經營工商業方面的最初經驗。 從前，工商業所需的物質動力是來自獸和人的肌肉，只稍微藉助一點風和瀑布的力量。現在則大部分以某種方式來自煤炭。人在這方面的主要任務，是為此目的而設計和供應適當的機械。十八世紀首先從事這項工作的偉人們不可能預見到他們將直接對工商業的技術，以及間接對金融機構所產生的全部影響。後來一些有限公司和老牌的合股公司從事起英國與遙遠國家的貿易並在那裡建立了許多企業，這也許使人想到，隨著與外國有關的工商業的發展，將有越來越多的股份落到不直接從事工商業的人手裡。但人們並沒有想到，過不了多久，就會有許多主要供應國內市場的工商企業在很大程度上為了從事工商業的人所擁有。 的確，當時人們不可能預見到現在的大工廠是什麼樣子。當時製造業中的許多工具是如此簡單和便宜，以致人們可以在農舍里幹活，因而任何工業中的大工廠都只不過是由許多小廠集合而成的。如前所述②，這種方法目前只是在紡織行業的一些部門中採用，但以前採用的卻很普遍。因此，資本不多的人創立較小的企業，不會遇到多大困難。 ①熟悉本章的基本觀點，對全面掌握本書的內容似乎是必要的，但有些讀者也許只喜歡讀一讀各節的標題。 ②參閱《工業與貿易》附錄C4. 許多現代企業如沒有大量資本，是不可能順利發展的，而那些從事長距離運輸的企業更需要有巨額資本。的確，在一些工業部門中，用少量資本是創辦不了企業的。才能卓著的人也許有時可以創辦一個中等規模的企業，使它能夠應付只有大資本才能應付的困難。但即使在這種情況下，當其創辦人年老時或在其死後，這企業也常變為合股企業。 2．短期貸款可以極為方便地從銀行或其他放債人那裡得到，而長期貸款則是直接從公眾那裡獲得的。長期貸款通常採取債券形式；債券實際上是對有關企業的財產的留置權。 正如小帆船與大帆船沒有根本的區別那樣，短期信貸與長期信貸之間也沒有根本的區別。但發放短期信貸和長期信貸的方法卻有很大不同。一個精明能幹的金融家固然能用不全部收回債務及其所生利息的方法，來把債務人拖住好久，但在現代，長期信貸是通過發行統一「證券」來發放的，這種證券可以在證券交易所買賣，雖然銀行充當著某些顧客和證券交易所經紀人之間的中間人。另一方面，短期信貸則大都是顧客從其往來銀行那裡獲得的。他可以把地契或證券交易所的證券交給銀行，作為實際上的（雖然不是法律上的）借款擔保品。但這種借款除了借款人的個人品德之外，往往別無任何擔保。在合股銀行業創辦的初期，證券交易所的證券很少，那時很強調合股銀行的職員不能象私人銀行家那樣隨便發放短期信貸，因為後者在這樣做的時候，只不過是使自己的資本冒風險而已。 「股份公司是一種公司或合夥企業，其資本分為若干股份，通常可以轉讓，每一股東都掌握一定數量的股票。有限責任公司是這樣一種公司，其股東對公司的債務只負一定數目的責任，這個數目往往不超過每人所持有的股票額。」這種公司的股票常分為兩類，即「普通股」和「優先股」。股份公司還可能發行「公司債券」。公司債券在某種程度上是債權憑證，憑它可領取固定利息；只要付出利息，債券持有人就無權過問公司的事務。所以公司的產業歸股東所有。債券持有人實際上只是公司的債權人；只要他們如期收到利息，就不能要求提前歸還他們的借款。公司的風險主要落在普通股東身上；但如果公司按照「有限責任」法註冊登記，那麼公司的債權人對他們所要求的，至多不過是他們股票的全部票面價值。如果這個數目不夠還債，債權人可以要求用優先股東們所持有的股票的全部票面價值還債。如果公司破產，債券持有人可能會喪失應得的全部本金和利息，是他們對公司的其他債權人不負直接責任。 3．有相當保證的長期借款（不包括政府的長期借款）的正常利率，現在是由股份公司債券的行市決定的。 經營良好的股份公司的可預見到的壽命，是決定投資者對其證券抱有多大信任的一個重要因素。一個人即使知道自己看不到某一公司的實力和聲譽的全面發展，他也曉得，該公司證券的價值將隨著公司的不斷發展壯大而上漲，因而對自己以及自己的繼承人將是一項較好的產業。的確，一個人在投資的時候，很可能既想到他自己將從投資中獲得的直接利益，也想到它對他的繼承人可能具有的價值。由於這些及其他類似的原因，一些一流商業企業發行的債券，常被認為和強大的政府發行的證券一樣，可以帶來可靠的長期收入。當然，有些企業，特別是與繼承有關的企業，特別有理由選擇那些有政府擔保的證券。英國統一公債的價格高於其債息，部分是由於它可以優先用於信託基金的投資。 在股份公司里，開支經常需要與資產作比較。有形資產無須超過支出，因為一個年輕的企業常常有意花很多錢建立附屬企業，其主要果實要在若干年以後才能收穫，但是，凡根據這種理由申請的大筆開支，都需要經過嚴格的審核。 部分由於這個緣故，一項大的冒險事業常常由一群精明的資本家共同完成，他們可以各自對這項事業的價值作出自己的正確判斷。只有在其純利潤已達到一定水平，可以使一切開支都獲得好收入的時候，認真負責的人才會邀請公眾來參加這項事業。① ①他們往往自己留下大多數普通股票，直到新企業已得到公眾的很大信任為止。在此期間，他們用出售債券所得的資金來應付急需。現在債券的確在很大程度上起著以前抵押單所常起的作用。