繁榮與蕭條 · 第六章 其他理論

諸多相互一致的理論 在涉及這麼多振盪因素和這麼多能引發振盪的誘因的複雜情況下，如果兩個研究繁榮與蕭條的循環往復的研究者能得出完全相同的理論，那實在是太罕見了。不同的研究人員會藉助於不同的研究方法，因此他們也會得出不同的研究結論。但這些結論之間經常是互為補充的，而不是相互衝突的。然而，令人遺憾的是，在這個問題上，許多研究人員過於執著於某一個因素，而拒絕接受其他所有的因素。而且，那些認為繁榮與蕭條循環往復發生過程中的所有現象均可以用唯一一種理論來解釋的人，也不歡迎任何新的理論和解釋作為他們心目中的那種唯一解釋的替代品。就我自己來說，在我的多部隱晦地談到當前這方面的工作所存在的這個具體問題的著作和文章里，我提到了幾個具有振盪性質的因素， 注21 後來，我驚奇地發現，我很快就被分別歸到相應的幾個派別之中，好像我已經提供了一個對於繁榮與蕭條循環的完整解釋。 簡單地瀏覽一下人們所提出的一些理論，我們會發現它們之間基本上是相互吻合的，而且與過度負債理論也都一致，儘管在其中任何一個理論中，過度負債都沒有被明確地賦予一個最主要的角色。韋斯利·克萊爾·米切爾對於商業循環問題的悉心研究被奉為經典，然而在他對於循環理論所做的評介中，顯然也沒有具體提及債務循環。實際上，在他的《商業循環》（Business Cycles ）及漢森（Hansen）的《商業循環理論》（Business Cycle Theory ）這兩本書的索引中，都沒有「債務」這一術語。在漢森的書中，唯一一處提到債務的地方（在「信貸」這一章中）是「參見銀行信貸」,而這其實只是「債務」這個大概念的一個部分。 我將會在下文中提到這些理論中的一些，主要目的並不是為了指出它們的不足（因為毋庸置疑，沒有任何一個理論是非常充分的），相反，卻是要承認它們所包含的真理成分，並且要表明，通過經濟機制內部各要素之間永不停歇的相互作用，它們似乎與構成本書主題的過度負債和通貨緊縮這兩個要素之間並非毫無瓜葛。 價格紊亂理論（price-dislocation theory ） 1.價格紊亂理論主張，當在諸多的價格（例如商品價格、租金價格、利息價格及稅收價格）中，某些價格過低，而另外一些價格過高時，商品的交換就會受到阻礙，這包括對於生產和就業所形成的阻礙。 很明顯，本書所強調的通貨緊縮使價格變得紊亂，當通貨緊縮到來時，某些價格，例如租金、利息、稅收、工資等，會比其他價格表現得更為堅挺。毫無疑問，各種類型的價格紊亂都會引發經濟的混亂。而且，這些紊亂有一種逐漸強化的態勢。一組價格越是堅挺，其他價格越是難以撐住。在1932年的大蕭條中，一些書或文章的作者堅持認為，呈現出剛性的價格的範圍是有史以來最大的。如果價格體系中的較大部分都在經歷一種逐漸剛性化的進程（這似乎是很有可能的），那麼其餘部分的不穩定程度將會變得越來越嚴重，發生經濟崩潰的可能性也會越來越大。 前瞻差異理論（inequality-of-foresight theory） 2．接下來是放款者和借款者的前瞻差異理論。在《利息理論》 注22 中，我已經得出了一些源自這種差異的振盪趨勢。在通貨膨脹時期，借款人要比放款人更容易看到（感覺到）這一事實，即實際利率很低；而這會誘使其大量借款，從而令其陷入過度負債的境地。 收入變化理論（changes-in-income theory） 3.有些理論強調收入的變化。當然，實際收入的波動和收入的再分配是最為重要的；本書中的分析涉及了其中一些變化，尤其是它們對於利潤和失業的影響。 貼現波動理論（fluctuations-in-discount theory） 4.有一種理論，是關於收入資本化所採用的貼現率的波動的。這種波動在許多方面都非常重要。變動的貼現率會影響債務抵押品的價值，並因此而影響償債能力。 現金餘額變動理論（variations-of-cash-balance theory） 5．接下來的這個理論是與人們在銀行里的現金餘額的變動有關。在某種程度上，本書前面的分析已經涉及了該理論（在「流通速度」那一小節中）。現金餘額相對於銀行儲備的變動尤其重要。霍特里（Hawtrey）曾經指出，存款人的存款餘額與銀行儲備之間的不一致導致了不穩定的產生。 過度自信理論（over-confidence theory） 6.還有一種過度自信和過度樂觀理論。這些因素在很大程度上都清楚地體現在本書的分析之中，它們在生產和消費之間存在著較長時間差的工業社會中尤為重要。每個生產者都需要對未來（未來的消費和未來的競爭）進行猜測，但他不可能總是猜對結果。他的失算和錯誤會給他帶來很多困擾，其中一個便是過度負債。過度負債可能是過度自信所帶來的一個主要的困擾。當然，如果沒有過度負債，過度自信也不會造成破產! 過度投資理論（over-investment theory） 7.或許，與本書所闡述的理論最為近似的理論便是過度投資理論。但是，如果過度投資的出現並不伴隨有借款行為的發生，那麼像股市崩盤、企業破產的蔓延或大範圍的失業等嚴重的情況似乎就不會隨之出現。然而，即便是沒有資金的借貸，過度投資通常也會引起一些明顯的振盪。 過度儲蓄理論（over-saving theory） 8．上述對於過度投資理論的解釋也同樣適用於「過度儲蓄」。事實上，儲蓄通常是投資的基礎。過度儲蓄會導致過度投資和過度負債。 過度支出理論（over-spending theory） 9.與過度投資和過度儲蓄相對的是儲蓄不足或過度支出（兩者是等價的）理論。從最初的振盪方向上來看，過度支出所引發的振盪自然是與過度投資所引發的振盪相反的。那麼，為什麼我們會因為一件事情既找儲蓄的毛病，又挑支出的不是呢？必須承認，在繁榮時期，我們會碰到過度投資與過度支出同時存在的情況。而使這兩個看似矛盾的要素能夠同時存在的關鍵便是過度負債。除此之外，我們很難找到能使它們共存的其他方式。如果一個人借入的資金足夠多，那麼在他身上就可能會出現過度投資與過度支出共存的情形，而如果沒有資金借貸行為的話，那麼他就不大可能同時犯下這兩種錯誤。 儲蓄與投資不一致理論（discrepancy-between-savings-and-investment theory） 10.有些學者非常重視儲蓄與投資之間的不一致情況，它們認為這種不一致會帶來問題——這種可能性非常大，尤其是當投資是來源於借入的資金而非儲蓄時。儲蓄與投資之間的不一致基本上都是由債務所導致的。 生產能力過剩理論（over-capacity theory） 11.過度建設和生產能力過剩是過度投資的自然結果，無論這種過度投資是由太多的債務造成的，還是由其他因素造成的。J.M.克拉克（J.M.Clark）教授明確指出， 注23 建設工程的突然中斷會造成非常劇烈的振盪。而且如果這些過多的建設工程是靠借款來融資的，這種振盪的幅度還將被進一步放大。 消費不足理論（under-consumption theory） 12．消費不足和對消費品需求的變化這類失調至少會造成一定程度上的振盪。但消費不足看上去好像與過度生產是一回事兒。 過度生產理論（over-production theory） 13.儘管大多數經濟學家都對過度生產理論持懷疑態度，但在我看來，至少在繁榮時期，該理論還是存在著理論上的可能的。 我不接受那種陳腐的觀點，即「一般意義上的過度生產是不可能的，也是難以想像的」。但這裡我並不想就這一話題展開爭論。 根據卡爾·斯奈德所做的重要的統計學研究來看，生產似乎是以一種非常穩定的狀態向前發展的，因此很難把它想像成一種導致大蕭條發生的主要因素。作為許多次大蕭條一個共同特徵的存貨的大量積聚，準確點兒說，似乎更像是蕭條的症狀或與其相伴而生的結果，而不是其產生原因。 當然，出於生產的目的，企業簽下了許多借債合同。如果債務人對於其自身債務安全邊際的判斷是錯誤的，那麼這很可能是由於他對於其產品的市場接納程度的預判在一開始便出現了問題。過度生產本身不大可能成為一種令蕭條長期存在下去的持續性力量。如果僅僅是過度生產導致了蕭條的發生，那麼在我看來，經濟將很快並幾乎是自動地進行自我修正。 儘管如此，過度生產還是可能會令債務的清償行為突然發生。讓借款人和其貸款人對於債務的狀況感到驚慌的早期徵兆之一很可能是借款人在市場上對於其商品所表現出的失望情緒。或許，這恰恰解釋了為什麼1929年時（正如我們將會看到的那樣），在債務體系崩塌前的兩三個月，生產、工資支付總額以及物流運輸就已經開始萎縮。此後，就連最英明的生產者也會遭受打擊，並不是因為其過度生產，而是因為被捲入了債務清償的旋渦之中；因此，為了清償債務，他們被迫將全部商品的生產轉化為生產不足。 結 論 上述這些理論很少被提及。有很多理論都與過度負債或通貨緊縮有關，或與它們二者都有關聯，並且它們都包含著一些重要的真理成分，而上述這些理論只是它們中的一部分。在本書中，我專心致力於九個趨勢的討論——它們只是造成商業擾動（business disturbance）的諸多「首要原理」中的一部分。當然，我們也可以對其他的一些趨勢進行一番探討，從而令它們也擁有被稱作「首要原理」的平等權利。本書中所討論的這幾個原理中所包含的真理同其他理論中所包含的真理相比，其重要程度如何仍舊是一個問題。在下任何最終的結論之前，我們都需要做深入的統計研究和歷史研究。而為了從定量的角度完善我們在本書中所討論的這九重循環趨勢，我們也需要做進一步的研究。這些研究應該包括下列這些基本問題：任何一種類型的典型循環趨勢會持續多長時間？在循環振盪的過程中，它的振幅是否會如我所假想的那樣越來越小？如果是這樣的話，那麼振幅變小的速度如何？另外，這九個或更多的曲線有怎樣與眾不同的形狀？這些曲線之間有怎樣的時間間隔？ 注24 接下來的兩章將介紹一下對於1929—1932年間實際情況的一個簡短研究，它與本書中所選擇的這些原理有著特殊的關係，但並非只與它們有關。