通貨原理研究 · 第十一章 英格蘭銀行沒有能力增加發行額

我們在前面第22頁描述了人們如何使用已經發行的、在英格蘭銀行院牆外流通的銀行券，從這種描述中可以清楚地看出，銀行券的使用範圍很窄，用途受到嚴格限定和限制，以致英格蘭銀行絕不能按自己的意志，使已在公眾手中流通的貨幣數額增加10萬鎊，甚至1 000鎊也增加不了。我並不是說，英格蘭銀行不可能進入某種自發的活動，這種活動的性質，使銀行券脫離英格蘭銀行而不在當天或第二天以存款或對金塊需求的形式返回。這種交易由於自身的性質可能要求銀行券在國庫或代理人手中或銀行家手中存放幾天。我的意思是說，在這種情況下，銀行券會作為存款不可避免地返回英格蘭銀行；或換言之，銀行券會閒置在銀行家的錢櫃中，除了在那種特定的活動中發揮作用外，在購買或支付的交易中不執行貨幣的任何職能。我曾經援引過格尼先生在1883年發表的一種觀點， [1] 他認為，只要倫敦的交易所需銀行券的供給是充足的，那麼增加5 000 000鎊的結果將是，這5 000 000鎊不起任何作用，或更確切地說，它將閒置在銀行家的錢櫃中。 在1840年發鈔銀行委員會召開的聽證會上，有人又提出了英格蘭銀行是否有能力增加發行額的問題，證人的回答再次表明，英格蘭銀行沒有這種能力。務請記住，下述提問與回答涉及人們所想像的英格蘭銀行的活動對流通數額、利率以及物價的影響。我引述這些提問與回答，直接目的是要表明英格蘭銀行不能通過其活動增加其在外流通的銀行券數額。 下面的問答中，提問人是皮爾·羅伯特爵士，回答人是佩吉先生，在此之前，曾有人在提問時假設英格蘭銀行有20 000 000鎊的銀行券處於流通之中，另有70 000 000鎊的硬幣存放在金庫中。 問題832．假設由於貼現匯票或向政府放款而發行的那20 000 000鎊銀行券保持不變，假設英格蘭銀行突然拋出5 000 000塊金市並使其進入實際的流通 ，作為地產證券的墊付，難道這不對國家通貨產生影響嗎？ 如果它們在市面上流通，將對物價產生影響；但它們很快就會返回銀行。在這種情況下，英格蘭銀行管理的貨幣總量最初不會發生任何變化，但英格蘭銀行會像私人銀行所做的那樣，用存有的貨幣購買證券而不增加債務；但這種情況絕不會持久；因為流通領域要麼需要那些金幣 ，要麼不需要那些金幣 ；肯定是不需要 ；因為 ，在那之前 ，並沒有出現這種需要，既然流通領域不需要它們 ，它們就將返回英格蘭銀行 ，增加存款 。然後，英格蘭銀行的情況就像上面所說的那樣；它們將增加英格蘭銀行的證券，同時增加其債務。 833．它們將返回英格蘭銀行，因為它們若不返回英格蘭銀行，會使通貨貶值；但它們滯留在外時，難道不會影響物價嗎？ 它們不會滯留在外多長時間。 如果佩吉先生的回答只限於我加著重號的部分，那他的回答是正確的。既然流通領域不需要那些金幣，它們就將返回英格蘭銀行，從而增加存款；隨後，如果不提出這樣的問題，即：「833．它們將返回英格蘭銀行，因為它們若不返回英格蘭銀行，會使通貨貶值；但它們滯留在外時，難道不會影響物價嗎？」這一問題假設它們已作為通貨進入流通——如果不作這一錯誤的假設，而是問：為什麼 或者在什麼意義上這些金市還被需要而將返回英格蘭銀行，則正確的回答將是，流通領域需要金幣，即使不是完全用於，也主要是用於收入（包括工資在內）和支出的目的，而不是把其當作資本轉讓的手段。硬幣主要用於商人和消費者之間的零售交易。因此，既然上述以抵押貸款方式強制發行的金幣絕不會增加零售交易中的需求，所以這些金幣由於是純粹預付資本最不便利的手段，很可能會作為存款返回英格蘭銀行。 根據假設，這是英格蘭銀行的一種被迫的活動。要作這種程度的抵押預付，英格蘭銀行將不得不置換現有的資本（因為根據假設，商業狀況處於一種完好的靜止狀態，換句話說，處於均衡狀態， 沒有發生新的情況誘使新的借款人按現行利率購買那種證券），而現有的資本以前已被預付並抵押了出去。所以要置換現有資本，就得大幅度降低那種證券的利率，以誘使新借款人或受押人償還其貸款並以降低了的利率從英格蘭銀行借款。 受押人的貸款被以不便利的方式出乎意料地償還後，他們當然要尋求其它投資機會；但他們不會很容易地找到投資機會，除非他們以更低的利率提供資本。這只不過是以一種方式消除了為資本尋找投資機會遇到的困難，或更確切地說，只是轉嫁了困難。因為，抵押貸款得到償還並轉讓給英格蘭銀行後，受押人重新購買多少證券，也就會使多少資本在市面上流通，其數額正好與轉讓那些證券所釋放出來的資本數額相等。 即使英格蘭銀行所作的這種抵押預付提供給了做土地投機生意或其它投機生意的人，結果也不會有多大變化。當然，在進行土地投機活動時，地產按年度計算的價值會暫時上升。在這種情況下，土地的賣主在付清了債權之後，會力圖用剩下的款項在國內外購買證券，而且最初會同被償還了抵押貸款的受押人一道，把由此而得到的金市存入銀行。不論在哪一種情況下，都將增加英格蘭銀行或其它銀行的存款。由此而累積的存款，會由於利率的大幅度降低慢慢在國內或國外找不到投資機會，而不一定會像上面的提問所設想的那樣，增加流通額或使通貨貶值，至少在利率降低時不會出現這種情況。 我之所以要特別評論羅伯特·皮爾爵士的提問所表達的觀點，是因為發鈔銀行委員會的調查（皮爾先生是該委員會的成員，並參與了調查）竟然沒有動搖他的信念，即，英格蘭銀行有能力通過強制發行銀行券增加黃金或銀行券的流通量，從而有能力使通貨貶值。在1842年會期的最後一天，羅伯特·皮爾爵士談到了他提議課徵的關稅會使情況好轉，有助於減輕當前的痛苦，接下來總結說： 「我承認，可以通過某些方式造成暫時的繁榮。通過發行面額為1英鎊的銀行券和通過鼓勵英格蘭銀行更大規模地發行紙幣，就可以造成暫時的繁榮；但這種繁榮是虛假的。在我看來，避免採用這種刺激方法，要明智得多。」 [2] 發行5 000 000鎊面額為1英鎊的銀行券而不是金幣，所造成的結果只有這樣的區別，即，雖然在以證券作抵押發行的情況下，它們不增加流通的數量，但由於公眾可能更喜歡面額為1英鎊的銀行券而不是金幣，因而將是金幣而不是小額銀行券返回英格蘭銀行。 從上面援引的發言的結束部分和對佩吉先生的調查來看，羅伯特·皮爾爵士似乎認為，在創造暫時繁榮方面，最 有效的刺激方法 是強制發行金市或面額為1英鎊的銀行券，次 有效的方法是在政府鼓勵下由英格蘭銀行大量發行紙幣。 無論利率的下降最終會對我國的繁榮產生什麼樣的長久影響，以下一點都十分清楚，暫時的繁榮不是大幅度降低利率的必然的或直接的結果。在羅伯特·皮爾爵士說我引述的那些話時，即1842年8月，利率已降至若干年的最低水平，但確定無疑的是，經濟並未恢復繁榮，哪怕是極其短暫的繁榮。因此，不管他兩年前徵求佩吉先生的意見時是什麼看法（那時的利率仍較高），他都不能再認為，純粹的有證券擔保的預付，即，英格蘭銀行的貸款或貼現（總是假定，證券是平常的）會產生預想的效果。不知他為什麼認為增發銀行券會創造暫時的繁榮。 我們如此深入地討論羅伯特·皮爾爵士所假定的情況，是要表明，英格蘭銀行同地方銀行一樣，並不能隨意擴大發行額，並不能在蕭條時用比平時多的存款或金塊購買證券；還要表明，通常的那種說法，即英格蘭銀行和地方銀行可有意擴大其發行額，是不正確的，因為它們實際上沒有能力直接增加市面上流通的銀行券的數量，這裡所謂市面上流通的銀行券，指的是經常轉手、並在日常交易中執行貨幣職能的銀行券。 英格蘭銀行突然被迫提供5 000 000鎊抵押貸款時，可能湊巧遇到以下一些情況，如貿易在擴大，物價在上漲，或地方銀行紙幣的信用在下降；這些情況會吸收一部分英格蘭銀行增發的款項；在這種情況下，只有一部分增發的款項會返回英格蘭銀行，有些作為存款返回來，有些返回來兌換銀行券（不是兌換黃金，因為國內流通領域並不需要黃金）。但在這裡所假設的情況下，即使英格蘭銀行不增發銀行券，存款人、貼現或金塊的流入也會導致銀行券增加。 依據上述觀點，可得出這樣的結論：無論是地方銀行還是英格蘭銀行都沒有能力（因為它們的預付是以證券擔保的，紙幣是可以自由兌換的）直接擴大其發行額；有人僅僅依據流通銀行券數量的增減，便一口咬定英格蘭銀行在有意擴大或縮小發行額，這是一種錯誤的類推，忽視了兩種不同發行的區別，一種所謂發行實際上是「以證券作擔保」進行的預付，另一種是政府銀行券即紙幣的發行，只有後一種發行的數額能夠按發行人的意願增加。 * * * [1] 《物價史》，第3卷，第156頁。 [2] 英國議會記錄，1842年8月12日。